3月22日，中國水電建設集團國際工程有限公司（以下簡稱水電國際公司）在境內首次成功發行永續債券。發行規模18.86億元人民幣，發行票面利率3.60%，全場認購倍數2倍，邊際倍數1.02倍。該債券的價格，創近期電建成員企業永續債發行成本新低，充分體現了水電國際品牌在資本市場的認可度。

鯤鵬擊浪從茲始

時鐘撥回到一年前，新冠疫情籠罩下的北京。距2023年3月公司3億美元永續債到期還有不到一年的時間。如何既按期歸還這筆永續債，又不使公司資產負債率大幅上升、影響正常資金周轉，已是迫在眉睫的問題。

公司財務資金團隊深入分析了公司的資金狀況、歷史現金流及營運資金安全需求，綜合研判后提出了再融資的解決方案。但是，通過什么渠道融資，仍然需要高度的專業智慧來抉擇。隨著美國通脹高企，美元大概率將進入加息通道，美元融資成本將不斷走高，從境外發行美元債券融資已不是最佳方案。財務資金團隊從資金成本、資產負債率和釋放集團擔保等角度對權益融資、債務融資等方案進行深度分析，精準推演，最終確定了在境內發行永續債。這一方案，在美國持續加息的背景下，相比境外發行美元債券，可節約資金成本超1億元人民幣，不僅可以釋放集團對原有債券的擔保，為集團壓降擔保做出積極貢獻，還非常契合公司資金現狀，可有效提升資金使用效率。

境內發行永續債的大幕由此拉開了。

“雪里行軍”情更迫

接下來，便是緊鑼密鼓的準備。財務資金部、戰略與經營管理部、法律與風險部等相關部門，克服了疫情帶來的不利影響，在居家辦公，甚至很多機構停擺的情況下，高效地完成了主承銷商、評級機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構的選聘。

首先遇到的挑戰是評級。在債券市場上，評級直接影響債券發行效果和投資者的投資選擇。水電國際公司作為發行主體，首次在國內資本市場上亮相，如何獲得評級機構和資本市場的認可呢？在公司黨委委員、總會計師楊天福的統籌協調下，財務資金部與戰略經營管理部通力配合，與評級機構進行了多輪溝通。楊天福親自為中介機構講解公司業務，使他們對公司多年來積累的良好信譽、整體實力和發展前景有更深入的了解，最終獲得主體/債項評級均為AAA的殊勝成果。

撰寫募集說明書也是一個極大的挑戰。自11月初啟動會之后，疫情的反復始終影響著各項工作的開展。由財務資金部牽頭，戰略經營與管理部、法律與風險部、人力資源部等部門參與的撰寫團隊，克服重重困難，僅用一個月的時間便完成了185頁的募集說明書。在撰寫過程中，有懷著寶寶的準媽媽不辭辛勞加班加點，有感染新冠的同事發著高燒仍在仔細審校。如此長篇巨制，往往審校一通之后，抬頭已然東方欲曉。正是這樣夜以繼晝地趕工，才得以在一個月內完成募集說明書的編撰，讓中介機構也驚嘆電建國際人的效率和拼勁。

在疫情最嚴峻的時期，多數同事感染，發高燒、渾身痛并沒有阻擋住他們勇毅前進的步伐。正是在這段時期，公司完成了中國銀行間市場交易商協會、北京金融資產交易所、上海清算所的開戶工作，向中國銀行間市場交易商協會提交了全套的注冊文件。這是同事們帶病堅持工作，無數次反復溝通、回復專家意見、補充資料取得的成果。

在為境內發債做好準備的同時，公司財務資金團隊多措并舉，確保如期贖回境外永續債。一方面，全面梳理、統籌調配境外資金，使用包括境外資金池在內的多種工具，經反復設計和推演，組合出最優還款路徑。為達成資金回籠，分區域部署催收方案，分國別、分項目，逐筆分析資金歸還路徑及可能遇到的障礙并討論解決方案。通過境內外通力合作，兩個月內成功回籠1.5億美元；另一方面，通過合理規劃還債資金出境路徑，節約結、購匯和稅費成本超過1000萬元；同時，由水電國際公司向外管局申請1.8億對外債權放款額度，為電建金融公司提供兩年期的貸款7000萬美元，順利完成境內合計1.5億美元的資金支持。2023年3月13日，電建金融公司順利完成2018年3億美元5年期永續債的贖回，徹底釋放集團擔保。這次贖回，財務資金團隊不避繁瑣，直面困難，與外管局、股份公司財務金融部、財務公司等單位進行反復溝通，憑借積極穩健的財務理念以及嫻熟的資金運作能力，實現了整體方案最優化、綜合成本最低化和集團利益最大化。

喜看市場千重浪

為了實現首發成功，公司財務資金團隊超前布局，多渠道向銀行、非銀機構營銷公司債券產品，儲備買方。

3月13日下午，水電國際公司舉辦2023年第一期中期票據路演，楊天福就公司整體情況進行詳細講解。來自主承銷商中國工商銀行和聯席承銷商交通銀行的相關領導分別介紹了與水電國際公司深厚的合作關系，著力向廣大投資人推介了該債券。隨后，投資人就關心的問題與公司進行交流，公司財務資金部、戰略經營與管理部及各區域總部相關負責人參與了交流，路演在熱烈的氣氛中落下帷幕。

本次路演吸引了中信證券、東方證券、華創證券等近十家金融機構現場參加，興業證券、中信建投、東海證券等40余家投資人代表線上參與。向資本市場深入全面地推介了水電國際公司，為中期票據的成功發行揭開絢麗的序章。

山花爛漫叢中笑

2023年3月22日，水電國際公司18.86億人民幣永續債成功發行。這是水電國際公司在人民幣債券市場首次亮相，憑借電建股份公司的行業口碑及水電國際品牌的驕人業績，永續債在市場上備受關注，發行取得積極反響。在股份公司財務金融部相關領導的鼎力支持和全程指導下，公司發行團隊成功將票面利率由4%引導到了3.6%。這個價格，僅比電建股份公司同期發行的同類債券高出27bp，創近期電建成員企業永續債發行成本新低，好于預期；較發行境外美元債的方案，預計利率低250bp，較公司2018年發行的境外3億美元債4.6%利率低100bp，標志著水電國際公司在境內債券市場首戰告捷，首開即贏！

這次成功發行，從根本上釋放了集團公司3億美元擔保額度，在集團內部起到了良好的示范作用。該業務是國際融資業務的又一標志性舉措，即跨市場融資產品調換。此類業務在降低融資成本方面是頗具創新意義的嘗試，進一步擴大了融資成本的可控邊際和范圍，為有效控制財務風險提供了更為堅實的基礎；相較轉貸款方案節約了大量稅費，既是國際稅收籌劃的成功案例，也是集團利益最大化的成功實踐。

這次水電國際公司在境內銀行間市場成功亮相，提升了公司的知名度，擴大了品牌影響力。公司的融資手段從間接融資擴充到直接融資，初步積攢了債券市場投資機構的資源儲備，為未來發行其他債券融資工具奠定了堅實基礎。